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美年健康资金链紧绷:杠杆并购6机构意在并表利润 高增长背后46亿商誉“堰塞湖”

作者: 来源: 时间:2019-03-08

  中国网财经3月6日讯(记者 刘小菲)2019年春节小长假刚过,A股“健康体检第一股”美年健康就发出了一份靓丽的业绩快报:2018年公司实现营业总收入84.5亿元,同比增长34.54%;实现归属于上市公司股东的净利润8.2亿元,同比增长41.70%。

  然而仅仅10天过后,刚刚在众多投资者面前展现了高成长性一面的美年健康,在另一份蹊跷的并购公告中,暴露出了公司快速成长中,资金链紧绷、业绩隐忧重重的另一面。

  在这份并购公告中,美年健康表示,公司计划在长沙、合肥、天津、成都、武汉、哈尔滨等地区分别投资美兆、慈铭、奥亚等6家体检机构,而蹊跷之处在于:

  一、投资方式是直接收购,而是通过“南通美兆美年健康产业并购投资基金(有限合伙)”(以下简称“南通基金”)来进行;上述6家机构,加起来过1.1亿元的投资额,美年健康仅出资3552万元,其余部分由南通基金中“第三方有资金实力的个人及机构共同投资”;

  二、上述并购均非100%全额收购,其中仅2家是超过三分之二的多数股权收购,而有3家刚刚超过50%的控股权收购。参见下图

  对于为何直接收购,而要采用“联合收购”的方式,美年健康坦言,主要“为支持上市公司主业发展,实现全国布局的战略规划,减轻其资金压力”;而据业内人士透露,51%比例的“踩线”收购,其目的也十分明确——为了业绩并表。

  上市三年断“买买买” 市值膨胀近10倍

  据中国网财经记者了解,在借壳上市前的2014年末,美年健康总资产为21.29亿元,净资产为14.94亿元,而借壳上市前三年的2012年、2013年和2014年营业收入分别为6.3亿元、9.79亿元和14.31亿元,净利润分别为8017万元、4524万元和1.46亿元。

  至2015年8月,美年健康作价55.43亿亿元,借壳江苏三友登陆A股市场,而截至目前(2019年3月5日),美年健康市值已高达549亿元,总资产151.32亿元,净资产65.56亿元,分别比2014年年末膨胀了4-10倍等。

  据美年健康2017年发布的战略规划,2018年要实现全国600家体检门店,至2020年,要实现1000家体检门店,而就在2年前的2016年,这一数字过近300家。

  在资产和市值快速膨胀的同时,是公司借壳上市以来断“买买买”的资本运作,其中最引人瞩目的莫过于2017年10月23日,23.47亿元并购慈铭体检72.22%的股权,最终完成了慈铭的全资收购。

  但为人知的是,截至2019年3月,美年健康投资参股的企业已高达223家,其中达到“合并报表”要求的有167家——如果加上本次收购的6家,合并报表的控股公司将达到173家。

  正是这167家被收购并表的子公司、孙公司,助力美年健康收获了连续三年、每年30%以上的净利润增长率,其中仅慈铭体检一家,2017年就为美年健康贡献了1.65亿元的净利润。

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